华西证券研报指，2021年国潮崛起带动国产品牌力提升及利润率提升，但22年开始行业进入去库存阶段，然而三四线渗透率仍有提升空间、且仍较国外及一二线品牌有价格优势。相较于同行，361度(01361)定位三线及以下城市，与一线品牌仍有25-35%的价格优势；（2）公司主打独有的中底技术QU!KFLAM，带动篮球鞋和跑鞋的功能性产品占比提升，“飞”字系列成为爆品；（3）通过与NBA球星丁威迪和戈登合作，公司篮球鞋成功出圈，旗舰Big33.0系列篮球鞋广受市场欢迎。
公司店效仍有较大的提升空间。361度产品主要集中在200-400元，我们分析361度产品具备提价增量空间。9代店更新也有望带动整体店效提升。（2）童装净开店数高于主品牌，且4代店助力店效增长，童装及电商占比有望提升至30%。（3）公司净利率有望提升至12-15%。
预计公司23-25年营业收入预测80.30/91.57/103.16亿元，同比增长15.36%/14.03%/12.66%；23-25年归母净利预测8.61/9.94/11.48亿元，同比增长15.30%/15.38%/15.47%。23-25年EPS预测为0.42/0.48/0.56元，PE对应2023年7月27日收盘价4.11港元为9/8/7X。看好361度的品牌力和产品力持续提升、童装品牌贡献第二增长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。
（责任编辑：刘海美 ）
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