01 企业介绍
THREDUP是全球最大的女士和儿童服装、鞋子及配饰在线转售平台之一。根据全球数据市场调查（GlobalData Market Survey），公司专门定制的运营平台正在为快速发展的转售经济，也是零售业中增长最快的板块提供动力。截至2020年12月31日，公司拥有124万活跃买家和428,000个活跃卖家。thredUP的平台由分布式处理基础架构（distributed processinginfrastructure），专有软件（proprietary software）和系统以及数据科学专业知识（systems and data science expertise）组成。
自2009年成立以来，公司已经处理了来自100个类别、35,000个品牌的超过1亿个独特的二手物品，这为购买者节省了大约33亿美元。同时，公司通过授权消费者购买和出售二手商品，减少了10亿磅二氧化碳排放20亿千瓦时的能源和44亿加仑的水，对环境产生了积极影响。传统时装行业是全球经济中对环境造成破坏最大的行业之一，公司相信他们的可扩展的转售业务模式是解决时装行业浪费的有力解决方案。
02行业分析
根据招股说明书，当前的二手服装市场正处于庞大且持续增长的初级阶段。
美国需求侧二手总潜在市场。根据全球数据市场调查（GlobalDataMarket Survey），2019年美国所有二手服装、鞋类和配件的需求侧市场估计为280亿美元。二手市场包括二手服装、鞋类和配件。转售与节俭之间的主要区别在于，转售商品是由卖方有选择地分类、处理和策划出售的。转售是整个零售服装市场中增长最快的部分，也是公司今天的核心目标市场。根据全球数据市场调查（GlobalData Market Survey），转售市场预计将从2019年的70亿美元增长到2024年的360亿美元，复合年增长率为39％。
美国供给侧二手总潜在市场。公司认为，释放二手供给、延长衣柜中未使用的现有服装的使用寿命的机会很大，并且可以。据公司估计，丢弃在美国的服装有169亿磅可以回收再利用，每年的供应量足以填满大约10亿thredUP Clean Out手提袋。2020年，公司通过平台处理了超过一百万个袋子，占公司可以从美国衣橱释放的潜在供应量的0.1％不到。
03 商业模式
公司的商业模式平衡了每个利益相关者的利益——买方、卖方、雇员、投资者以及环境。这一平衡原则指导公司的日常运营，并使公司能够建立更加可持续和成功的业务。随着公司管理市场的发展，公司旨在为买家和卖家提供价值、支持员工的职业发展、投资增长并改善公司的经营业绩，并通过激励人们产生买卖二手商品的新的消费习惯来减少时尚行业对环境的影响。
公司的大部分收入来自在市场上出售的二手女装和儿童服装、鞋子及配饰，这些服饰的价格估计最高可低至零售价格的一折。公司还通过合作商RaaS出售商品。公司通过“衣物清理袋（CleanOut Kit）”流程从各个卖家和RaaS合作商处获得物品的供应。通过这个措施，公司可以获得通常在thredUP之前会被丢弃的物品。由于卖方可以享受thredUP带来的价值和便利，公司可以吸引高质量的供应，而无需直接花费金钱来收购卖方。
公司经营寄售销售和直接产品销售（consignment sales and direct product sales）。在2019年中，公司转向了主要的寄售销售。通过寄售销售，公司可以识别出扣除折扣，激励措施，卖方付款和退货后的收入。通过直接产品销售，公司确认了扣除折扣，激励和回报的收入。在这两种情况下，公司都针对毛利润的增长优化了项目定价，2019年的毛利润增长为44％，2020年为14％。
随着公司扩大市场规模并减少出厂运输、出厂劳动力和包装成本，公司还扩大了毛利润。公司在2018年，2019年和2020年的每笔订单毛利润分别为33.25美元，35.90美元和32.32美元。2020年主要是由于COVID-19的影响，每笔订单的平均收入降低，从而导致2020年每笔订单的平均毛利润下降。
竞争优势：
强大的、可扩展的操作平台。公司设计平台的目的是为消费者提供方便的二手买卖市场，并且公司通过RaaS产品扩展了平台以支持品牌和零售体验。由于公司在平台上进行了投资，公司希望买家、卖家、品牌方、零售商和其他合作伙伴继续寻求thredUP作为其转售合作伙伴，以此为公司提供进一步扩展平台的机会。
数据驱动模型。公司的业务模型使其能够在转售过程中从接触点捕获和利用大量数据，包括35,000多个品牌和100个类别的交易和定价数据，以及来自买卖双方的行为数据。公司方相信，他们的数据为他们提供了对整个转售经济的无与伦比的洞察力，并使他们能够改善我们的运营平台。
强大的网络效应。市场上买卖双方的增长产生了强大的网络效应。通过自我强化、互惠互利的网络效应，市场上的商品种类更多，同时，这也增加了买方可用的选择，而市场上的更多买家则为卖方增加了潜在的销售。由于公司能够利用大量专有定价、交易和行为数据来优化市场，因此公司的网络效应会随着公司的扩展而增长。此外，将买方转变为卖方（反之亦然）会放大“飞轮”，从而推动用户在市场中的获取、参与和保留。
04 财务数据
公司2019年的销售收入为1.64亿美元，其中寄售收入为9776.3万美元，占比59.61%，产品收入为6604.9万美元，占比40.39%；2020年销售收入为1.86亿美元，同比增长13.41%，其中寄售收入为1.38亿美元，占比74.19%，同比增长41.16%，产品收入为4791.9万美元，占比25.81%，同比降低27.45%。
公司2019年的销售成本为5130.8万美元，其中寄售收入成本为2276.4万美元，占比44.37%，产品收入成本为2854.4万美元，占比55.63%；2020年销售收入成本为5786.7万美元，同比增长12.78%，其中寄售收入成本为3418.4万美元，占比59.07%，同比增长50.17%，产品收入成本为2368.3万美元，占比40.93%，同比降低17.03%。
公司2019年毛利为1.13亿美元，2020年为1.28亿美元，同比增长13.27%。销售毛利率分别为68.91%和68.82%。
05 同业竞争
行业：专业零售
板块：抗周期消费品
1）The RealReal, Inc. (NASDAQ: REAL)
公司成立于2011年，总部位于加利福尼亚州旧金山。公司主要经营一个用于寄售奢侈品的在线市场。它提供各种转售的产品类别，包括女士、男士和儿童的产品、珠宝和手表，以及家用产品和艺术品。
该公司于2019年6月28日在美国纳斯达克上市，发行价为$20。
请看日图走势：
2) Poshmark, Inc. (NASDAQ: POSH)
公司旧称为GoshPosh，Inc.，于2011年更名为Poshmark，Inc.。Poshmark，Inc.成立于2011年，总部位于加利福尼亚州红木城。公司在美国和加拿大拥有并经营一个用于买卖时尚生活产品的社交市场。该公司提供服装、鞋类、家居和美容产品以及配件。截至2020年9月30日，该平台拥有3170万活跃用户、620万活跃买家和450万活跃卖家。
该公司于2021年1月14日在美国纳斯达克上市，发行价为$42。
请看日图走势：
06 IPO基本数据
股票代码：TDUP
上市时间：2021年3月26日
行业板块：互联网零售，抗周期消费品
员工数：1862
IPO发行价格：$12.00 - $14.00
发行量：1.56亿股
主承销商：高盛/摩根斯坦利/巴克莱/威廉布莱尔/富国证券
请看日图走势：
07 投资分析
公司的营收和毛利在逐年增长，但是净亏损与营运现金流量的亏损也在同时增加；同时，尽管二手服饰方面的市场相当大且正在逐步扩大，但是公司的竞争对手也相当多，且实力较强，所以，预计上市后市场的竞争会较为激烈。
本文首发于微信公众号：阿浦美股。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
