事件点评
股票研究纺织服装业/可选消费品森马服饰（002563）评论：
此次代理进拉开童装多品牌战略序幕。公司成立专门团队来负责相关事宜，团队隶属于童装事业部。目前已经参与了秋冬订货会，预计今年9月份会在高端商场和购物中心开张营业。关于公告中提到的双方设立合资公司的事宜，预计会在明年7月1日起开始磋商。同时，下半年巴拉town开始运营，预计minibala，鞋和配饰品牌梦多多即将推出，丰富品类，探索童装一站式购物。我们估计今年上半年童装表现超过市场预期，随着多品牌运作和品类丰富，森马服饰在童装领域的竞争优势将进一步扩大（目前已经是国内第一）。
此次合作战略意义大于短期业绩贡献。此次合作并不会给公司今年业绩带来很大影响，但从集团战略角度，合作意义深远。首先，靡丽虹将童装价格带向高端延伸。靡丽虹的产品 3259 价格比阿玛尼略低，但远高于韩国品牌paw in paw。其次，作为一家在童装领域经营了40年的公司，它在产品设计、品牌经营、市场营销、人才培养等方面的经验给巴拉巴拉提供重要的借鉴意义。
我们认为在服装行业处于低迷的时期，森马服饰账面资金51亿元，同时库存清理完毕、主品牌恢复正增长，公司有能力和精力尝试多品牌和服饰集团化运作。目前来看，从公告GXG并购方案，到代理靡丽虹国际高端童装，公司品牌集团化运作进程的速度超过市场预期，我们预计后续还有新品牌推出、以及收购兼并事项，我们预计2013-2015年EPS为1.57元、1.75元、2.08元，对应13年PE为14倍，评级由"谨慎增持"上调至"增持"。
